Bag kulisserne i dit pant

du kan se dit pant som det lån, der hjalp dig med at købe dit hjem. Men investorer ser et pant som en strøm af fremtidige pengestrømme. Disse pengestrømme købes, sælges, strippes, trancheres og securitiseres på det sekundære realkreditmarked. Fordi de fleste realkreditlån ender til salg, er det sekundære realkreditmarked ekstremt stort og meget flydende.

fra oprindelsesstedet til det punkt, hvor en låntagers månedlige betaling ender med en investor som en del af en realkreditobligation (MBS), asset-backed security (ABS), sikkerhedsstillet realkreditforpligtelse (CMO) eller sikkerhedsstillet gældsforpligtelse (CDO) betaling, er der flere forskellige institutioner, der alle udskærer en procentdel af de oprindelige gebyrer og/eller månedlige pengestrømme.

i denne artikel viser vi dig, hvordan det sekundære realkreditmarked fungerer og introducerer dig til dets store deltagere.

der er fire hoveddeltagere på dette marked: pant ophavsmand, aggregator, værdipapirhandleren, og investor.

1. Realkreditinstituttet

realkreditinstituttet er det første selskab, der er involveret i det sekundære realkreditmarked. Realkreditinstitutter består af detailbanker, realkreditinstitutter og realkreditmæglere. Mens banker bruger deres traditionelle finansieringskilder til at lukke lån, realkreditbankfolk bruger typisk det, der er kendt som en lagerkreditlinje til at finansiere lån. De fleste banker, og næsten alle pant bankfolk, hurtigt sælge nystartede realkreditlån i det sekundære marked.

en forskel at bemærke er, at banker og realkreditinstitutter bruger deres egne midler til at lukke realkreditlån og realkreditmæglere ikke. Snarere fungerer realkreditmæglere som uafhængige agenter for banker eller realkreditbankfolk og sætter dem sammen med kunder (låntagere).

men afhængigt af dens størrelse og raffinement, kan et pant ophavsmand aggregere realkreditlån i en vis periode, før de sælger hele pakken; det kan også sælge individuelle lån, som de er opstået. Der er risiko involveret for en ophavsmand, når den holder fast i et pant, efter at en rente er blevet citeret og låst ind af en låntager. Hvis pantet ikke samtidig sælges til det sekundære marked på det tidspunkt, hvor låntageren låser renten, kan renten ændre sig, hvilket ændrer værdien af pantet på det sekundære marked og i sidste ende den fortjeneste, som ophavsmanden tjener på pantet.

ophavsmænd, der aggregerer realkreditlån, før de sælger dem, afdækker ofte deres realkreditrørledninger mod renteforskydninger. Der er en særlig type transaktion kaldet en Best indsats handel, designet til salg af et enkelt pant, hvilket eliminerer behovet for ophavsmanden til at afdække et pant. Mindre ophavsmænd har tendens til at bruge bedste indsats handler.

generelt tjener realkreditinstitutter penge gennem de gebyrer, der opkræves for at stamme fra et pant, og forskellen mellem den rente, der gives til en låntager, og den præmie, et sekundært marked betaler for denne rente.

2. Aggregatoren

aggregatorer er det næste selskab i rækken af sekundære realkreditmarkedsdeltagere. Aggregatorer er store realkreditinstitutter med tilknytning til GSE ‘ er, f.eks. Fannie Mae og Freddie Mac. Aggregatorer køber nystartede realkreditlån fra mindre ophavsmænd, og sammen med deres egne oprindelser danner de puljer af realkreditlån, som de enten securitiserer til private label pant-backed securities (ved at arbejde med Murgadefirmaer) eller danner agentur pant-backed securities (ved at arbejde gennem GSE ‘ er).

i lighed med ophavsmænd skal aggregatorer afdække pantelånene i deres rørledninger fra det tidspunkt, de forpligter sig til at købe et pant, gennem securitiseringsprocessen, og indtil MB ‘ erne sælges til en værdipapirhandler. Afdækning af en realkreditrørledning er en kompleks opgave på grund af nedfald og spredningsrisiko. Aggregatorer tjener overskud ved forskellen i den pris, de betaler for realkreditlån, og den pris, som de kan sælge MB ‘ erne, der understøttes af disse realkreditlån, afhængigt af deres afdækningseffektivitet.

3. Værdipapirhandlere

efter at en MBS er dannet (og nogle gange før den dannes, afhængigt af typen af MBS), sælges den til en værdipapirhandler. De fleste mæglerfirmaer har MBS-handelsborde. Forhandlere på disse skriveborde gør alle slags kreative ting med MBS og pant hele lån; slutmålet er at sælge dem som værdipapirer til investorer. Forhandlere bruger ofte MBSs til at strukturere CMO, ABS og CDO ‘ er. Disse tilbud kan struktureres til at have forskellige og noget bestemte forudbetalingskarakteristika og forbedrede kreditvurderinger sammenlignet med de underliggende MB ‘ er eller hele lån. Forhandlere gør en spredning i den pris, som de køber og sælger MBS, og ser ud til at gøre arbitrage overskud i den måde, de strukturerer den særlige CMO, ABS og CDO pakker.

4. Investorer

investorer er slutbrugere af realkreditlån. Udenlandske regeringer, pensionskasser, forsikringsselskaber, banker, GSE ‘ er og hedgefonde er alle store investorer i realkreditlån. MBS, CMO ‘er, ABS og CDO’ er tilbyder investorer en bred vifte af potentielle udbytter baseret på varierende kreditkvalitet og renterisici.

udenlandske regeringer, pensionskasser, forsikringsselskaber og banker investerer typisk i højt vurderede realkreditprodukter. Visse trancher af de forskellige strukturerede pant tilbud er efterspurgt af disse investorer for deres forudbetaling og rente risikoprofiler. Hedgefonde er typisk store investorer i realkreditprodukter med lave kreditvurderinger og strukturerede realkreditprodukter, der har større renterisiko.

af alle realkreditinvestorer har GSE ‘ erne de største porteføljer. Den type realkreditprodukt, de kan investere i, er stort set reguleret af Office of Federal Housing Enterprise Oversight.

bundlinjen

få låntagere indser, i hvilket omfang deres pant er skåret, terninger og handlet. I løbet af uger, måske en måned, fra det tidspunkt, hvor et pant stammer fra, kan det blive en del af en CMO, ABS eller CDO. Slutbrugeren af et prioritetslån kan være en hedgefond, der foretager retningsbestemte renteindsatser eller bruger gearede positioner til at udnytte små relationelle prisfastsættelsesuregelmæssigheder, eller det kan være centralbanken i et fremmed land, der kan lide kreditvurderingen af et agentur MBS.

på den anden side kan det være et forsikringsselskab, der er baseret i Brussels, tiltrukket af varigheden og konveksitetsprofilen for en bestemt tranche i en ABS -, CMO-eller CDO-aftale. Det sekundære realkreditmarked er stort, flydende og komplekst med flere institutioner, der alle er ivrige efter at forbruge et stykke af realkredittærten.