El Pánico de 1907
El Pánico de 1907, fue la primera crisis financiera mundial del siglo xx. Transformó una recesión en una contracción superada en severidad solo por la Gran Depresión.1 El impacto del pánico todavía se siente hoy en día porque estimuló el movimiento de reforma monetaria que llevó al establecimiento del Sistema de la Reserva Federal. Moen y Tallman (1999) argumentaron que la experiencia del Pánico de 1907 cambió la forma en que los banqueros de la Cámara de Compensación de Nueva York percibían el valor de un banco central porque el pánico se arraigó principalmente entre las compañías fiduciarias, instituciones fuera de sus miembros.
El papel central de las compañías fiduciarias de la Ciudad de Nueva York distingue el pánico de 1907 del pánico anterior. Las sociedades fiduciarias eran intermediarios autorizados por el Estado que competían con los bancos por los depósitos. Sin embargo, los fideicomisos no eran una parte central del sistema de pagos y tenían un bajo volumen de compensación de cheques en comparación con los bancos. Como resultado, tenían un bajo porcentaje de reservas de efectivo en relación con los depósitos, alrededor del 5 por ciento, en comparación con el 25 por ciento de los bancos nacionales. Debido a que las cuentas de depósito de las empresas fiduciarias eran exigibles en efectivo, los fideicomisos eran tan susceptibles a las corridas de depósitos como lo eran los bancos.
A pesar de su papel menor en el sistema de pagos, los fideicomisos eran grandes e importantes para el sistema financiero. Las compañías fiduciarias prestaban grandes sumas directamente en los mercados de valores de Nueva York, incluidos los corredores de bolsa de Nueva York. Los fideicomisos no requerían garantías para estos préstamos, que tenían que ser reembolsados al final del día hábil. Los corredores utilizaron estos préstamos para comprar valores para sí mismos o para sus clientes y luego utilizaron estos valores como garantía para un préstamo a la vista, un préstamo a un día que facilitó la compra de acciones, de un banco colegiado a nivel nacional.2 El producto del préstamo a la vista se utilizó para devolver el préstamo inicial de la compañía fiduciaria. Los fideicomisos eran una parte necesaria de este proceso, porque la ley prohibía a los bancos comerciales autorizados a nivel nacional otorgar préstamos no garantizados o garantizar el pago de cheques emitidos por corredores en cuentas sin fondos suficientes.3 La liquidez adicional proporcionada por los fideicomisos permitió nuevas transacciones diarias en el piso de la bolsa. Sin embargo, las ejecuciones en depósitos de empresas fiduciarias cortocircuitaron su papel como proveedor inicial de liquidez para el mercado de valores.
El pánico de 1907 tenía muchos elementos en común con la crisis financiera de 2007-09.4 Ambas crisis comenzaron entre las instituciones financieras y los mercados de la ciudad de Nueva York, y ambas afectaron a la economía de los Estados Unidos y del resto del mundo. El examen de la secuencia de eventos en 1907 deja claros los paralelos.
El 16 de octubre de 1907, dos especuladores menores, F. Augustus Heinze y Charles W. Morse, sufrieron enormes pérdidas en un intento fallido de acaparar las acciones de United Copper, una compañía minera de cobre que negociaba en la acera.5,6 Después del colapso de esta esquina, los bancos asociados con estos hombres sucumbieron a las corridas de los depositantes, que trasladaron sus depósitos de los dudosos bancos Heinze a bancos más confiables.
Cuatro días después, la Cámara de Compensación de Nueva York hizo un anuncio público de que los bancos miembros relacionados con Heinze, como el Mercantile National Bank, habían sido examinados y considerados solventes, tranquilizando a sus depositantes. La Cámara de Compensación también obligó a la administración de estos bancos, incluidos Heinze y Morse. La Cámara de Compensación de Nueva York ofreció a estos bancos préstamos que finalmente se intercambiaron por certificados de préstamo de la cámara de compensación, uno de los beneficios de ser miembro de la Asociación de la Cámara de Compensación.7
Si bien la Cámara de Compensación había podido anular las corridas de los bancos nacionales asociados con Heinze y Morse, se estaban extendiendo a las empresas fiduciarias. El viernes 18 de octubre, se supo que el presidente de Knickerbocker Trust, Charles T. Barney, era un asociado de Morse.8 La noticia provocó una carrera en Knickerbocker. El Banco Nacional de Comercio otorgó crédito a Knickerbocker Trust para cubrir esos retiros.
El banco solicitó un préstamo a la Cámara de Compensación de Nueva York en nombre de Knickerbocker Trust el lunes 21 de octubre. El Centro de Intercambio de Información denegó la solicitud porque sus recursos estaban reservados para el apoyo de sus instituciones miembros. Knickerbocker y la mayoría de las otras compañías fiduciarias en Nueva York no eran miembros. Después de esta negación, se hizo una solicitud de ayuda a J. P. Morgan. Le pidió a Benjamin Strong, entonces vicepresidente de Banker’s Trust y más tarde primer jefe del Banco de la Reserva Federal de Nueva York, que examinara los libros de Knickerbocker y determinara su condición financiera. En el corto período de tiempo disponible, Strong no pudo hacer una determinación definitiva de la solvencia de Knickerbocker.9 Por lo tanto, Morgan se negó a ayudar al fideicomiso.
También el 21 de octubre, la Junta Directiva de Knickerbocker despidió a Barney sobre la base de sus conexiones personales con Morse.10 El Banco Nacional de Comercio anunció entonces que ya no actuaría como agente de compensación de Knickerbocker. Tras estos anuncios, la carrera de Knickerbocker se intensificó. Al día siguiente, después de que los depositantes retiraran casi 8 millones de dólares, suspendió las operaciones.
La suspensión de Knickerbocker Trust provocó la crisis financiera a gran escala en la ciudad de Nueva York. Las corridas de depósitos se extendieron entre los fideicomisos y fueron más intensas en the Trust Company of America. Morgan cambió de opinión y rápidamente liberó ayuda, al igual que los bancos de la Cámara de Compensación de Nueva York. Sin embargo, los depositantes continuaron retirando fondos de Trust Company of America durante dos semanas más.
Una subida alcista de la tasa de interés de dinero a la vista – la tasa de interés de los préstamos a un día sobre la garantía de acciones ofrecida en la Bolsa de Valores de Nueva York-fue una de las primeras señales de dificultad y restricción del crédito (véase la Figura 1). El día que Knickerbocker cerró, el 22 de octubre, la tasa anualizada saltó de 9.5 por ciento a 70 por ciento, y luego a 100 por ciento dos días después. A veces, no había ofertas de crédito a esa tasa. La Bolsa de Valores de Nueva York permaneció abierta en gran parte debido a las legendarias acciones de Morgan, quien solicitó dinero en efectivo de grandes instituciones financieras e industriales y luego lo hizo entregar directamente al puesto de préstamo en la bolsa para apoyar a los corredores que estaban dispuestos a extender el crédito.