De Paniek van 1907

de Paniek van 1907 was de eerste wereldwijde financiële crisis van de twintigste eeuw. Het transformeerde een recessie in een krimp die alleen door de Grote Depressie in ernst werd overtroffen.1 de impact van de paniek wordt nog steeds gevoeld vandaag, omdat het de monetaire hervormingsbeweging die leidde tot de oprichting van de Federal Reserve System gestimuleerd. Moen en Tallman (1999) betoogden dat de ervaring van de Paniek van 1907 veranderde hoe New York Clearing House bankiers de waarde van een centrale bank zagen, omdat de paniek vooral greep onder trustbedrijven, instellingen buiten hun lidmaatschap.De centrale rol van New York City trust companies onderscheidt de Paniek van 1907 van eerdere panieken. Trustbedrijven waren door de staat gecharterde tussenpersonen die concurreerden met banken voor deposito ‘ s. Trusts vormden echter geen centraal onderdeel van het betalingssysteem en hadden in vergelijking met banken een gering volume aan clearing van cheques. Als gevolg daarvan hielden ze een laag percentage van de kasreserves ten opzichte van deposito ‘ s, rond 5 procent, in vergelijking met 25 procent voor nationale banken. Omdat trust-company depositorekeningen in contanten af te nemen waren, waren trusts net zo gevoelig voor runs op deposito ‘ s als banken.

ondanks hun geringe rol in het betalingssysteem, waren trusts groot en belangrijk voor het financiële stelsel. Trustbedrijven leenden grote bedragen rechtstreeks in New York aandelenmarkten, met inbegrip van New York Stock Exchange brokers. Trusts hadden geen onderpand nodig voor deze leningen, die aan het einde van de werkdag moesten worden terugbetaald. Makelaars gebruikten deze leningen om effecten te kopen voor zichzelf of hun klanten en vervolgens gebruikt deze effecten als onderpand voor een call lening — een overnight lening die de aankoop van aandelen vergemakkelijkt — van een nationaal gecharterde bank.2 de opbrengst van de aflossingslening werd gebruikt om de oorspronkelijke lening van de trustmaatschappij terug te betalen. Trusts waren een noodzakelijk onderdeel van dit proces, omdat de wet nationaal gecharterde commerciële banken verbood om niet-gedekte leningen te verstrekken of de betaling te garanderen van cheques die door makelaars zijn geschreven op rekeningen zonder voldoende middelen.3 de door trusts verschafte extra liquiditeit ondersteunde nieuwe dagelijkse transacties op de beursvloer. Runs op trust company deposito ‘ s, echter, kortgesloten hun rol als de eerste liquiditeitsverschaffer aan de beurs.De Paniek van 1907 had veel gemeen met de financiële crisis van 2007-2009.4 beide crises begonnen onder New York City financiële instellingen en markten, en beide beïnvloed de economie van de Verenigde Staten en de rest van de wereld. Het onderzoek naar de opeenvolging van gebeurtenissen in 1907 maakt de parallellen duidelijk.Op 16 oktober 1907 leden twee kleine speculanten, F. Augustus Heinze en Charles W. Morse, enorme verliezen in een mislukte poging om de aandelen van United Copper, een kopermijnbouwbedrijf dat op de stoep werd verhandeld, te verkleinen.5,6 na de ineenstorting van deze hoek bezweken de banken die met deze mannen waren geassocieerd aan runs door deposanten, die hun deposito ‘ s van dubieuze Heinze-banken naar betrouwbaardere banken verplaatsten.Vier dagen later maakte het New York Clearing House publiekelijk bekend dat de aan Heinze gelieerde banken zoals Mercantile National Bank waren onderzocht en als solvabel werden beschouwd, waardoor hun deposanten werden gekalmeerd. Het Clearing House dwong ook het beheer van deze banken, waaronder Heinze en Morse, af. De New York Clearing House bood vervolgens deze banken leningen die uiteindelijk werden uitgewisseld voor clearing house lening certificaten, een van de voordelen van het lidmaatschap van de Clearing House Association.7

terwijl het Clearing House in staat was geweest de runs op de nationale banken geassocieerd met Heinze en Morse te vernietigen, verspreidden deze zich naar de trustbedrijven. Op vrijdag 18 oktober werd bekend dat de president van Knickerbocker Trust, Charles T. Barney, een medewerker van Morse was.8 Het nieuws leidde tot een run op Knickerbocker. De National Bank of Commerce verruimde krediet aan Knickerbocker Trust om deze opnames te dekken.De bank verzocht vervolgens op maandag 21 oktober namens de Knickerbocker Trust om een lening bij het New York Clearing House. Het Clearing House weigerde het verzoek omdat zijn middelen waren gereserveerd voor de ondersteuning van zijn aangesloten instellingen. Knickerbocker en de meeste andere trustbedrijven in New York waren geen leden. Na deze ontkenning werd een verzoek om hulp ingediend bij J. P. Morgan. Hij vroeg Benjamin Strong, toen vicepresident bij Banker ‘ s Trust en later het eerste hoofd van de Federal Reserve Bank Of New York, om de boeken van Knickerbocker te onderzoeken en de financiële toestand ervan te bepalen. In de korte beschikbare tijd kon Strong de solvabiliteit van Knickerbocker niet definitief vaststellen.9 Morgan weigerde daarom de trust te steunen.Ook op 21 oktober ontsloeg Knickerbocker ‘ s Raad van Bestuur Barney op basis van zijn persoonlijke connecties met Morse.10 De Nationale Bank van Koophandel kondigde vervolgens aan dat zij niet langer als clearing agent van Knickerbocker zou optreden. Na deze aankondigingen, de run op Knickerbocker geïntensiveerd. De volgende dag, nadat de deposanten bijna $8 miljoen hadden opgenomen, werd de operatie opgeschort.De opschorting van de Knickerbocker Trust leidde tot de volledige financiële crisis in New York City. De runs op deposito ‘ s verspreid onder de trusts en waren het meest intens op de Trust Company Van Amerika. Morgan veranderde van gedachten en gaf snel hulp vrij, net als de New York Clearing House banks. De spaarders bleven echter nog twee weken geld opnemen bij Trust Company of America.

een opwaartse piek in de call money rente — de rente op overnight leningen op aandelen onderpand aangeboden op de New York Stock Exchange — was een van de eerste signalen van nood en verkrapping van krediet (zie Figuur 1). Op de dag Knickerbocker gesloten, 22 oktober, de jaarlijkse tarief sprong van 9,5 procent naar 70 procent, dan naar 100 procent twee dagen later. Soms waren er geen kredietaanbiedingen tegen dat tarief. De New York Stock Exchange bleef open grotendeels als gevolg van de legendarische acties van Morgan, die geld gevraagd van grote financiële en industriële instellingen en dan had het direct geleverd aan de lening post op de beurs ter ondersteuning van makelaars die bereid waren om krediet uit te breiden.