Think Like a Trader, Act Like A Investor: Principles of Hedging

aandelen, obligaties, cash—dat is het standaardmenu van een belegger. Je stopt bijvoorbeeld 70% van je geld in aandelen, 20% in obligaties en 10% in contanten. De aanname is dat aandelen en obligaties enigszins ongecorreleerd zijn, wat betekent dat ze niet op en neer bewegen op hetzelfde moment. Als aandelen crashen, kunnen obligaties omhoog gaan, en vice versa. En contant geld blijft gewoon contant. U past de percentages aan afhankelijk van uw marktvooruitzichten. Misschien doe je dat elke maand, of elk kwartaal, of minder vaak. En jij denkt dat jij en je portfolio klaar zijn. Maar dan, correlatie gebeurt.

denk terug aan 2008, toen de aandelenkoersen crashten. Obligaties gingen in eerste instantie omhoog toen de aandelen daalden, maar toen daalden de obligaties ook. Als obligaties tegelijk met aandelen dalen, zijn ze geen goede hedge. Zeker, je had obligaties kunnen verkopen toen ze piekten en opnieuw toegewezen in contanten, maar wie heeft die vooruitziende blik? In staat zijn om de goede kant van grote bewegingen te vangen kan net zo veel een kwestie van geluk als vaardigheid. En als je je percentagetoewijzingen om de paar maanden of jaren aanpast, ben je dan wendbaar genoeg om te profiteren van potentiële kansen op kortere termijn?

een handelaar kan een benadering hebben die haar portefeuille flexibeler maakt. Nee, we zeggen niet dat jij, de investeerder, in een handelaar moet veranderen. Eerder, analyseren wat een handelaar doet, zodat u een meer geïnformeerde belegger. De drie primaire concepten van de handelaar om een portefeuille te beheren-delta, kapitaalvereisten en rendement op kapitaal—zijn wat je zou willen overwegen. Eens kijken hoe.

Gotta Love Change

Delta is het bedrag dat de koers van een optie verandert wanneer de onderliggende aandelen of index $1 beweegt. Maar die delta kan worden uitgebreid naar uw volledige portfolio door beta-weging op het Thinkorswim® platform van TD Ameritrade. Beta-weging zet delta ’s van individuele posities om in beta-gewogen delta’ s in een aantal gemeenschappelijke eenheden—zoals de S&P 500—zodat u het risico van uw portefeuille vanuit een “apples-to-apples” oogpunt kunt bekijken (ook al bevat het druiven, sinaasappelen en peren).

net als een belegger zal een handelaar kijken naar de totale bèta-gewogen delta van haar portefeuille om het totale risico te beoordelen. Maar ze zal ook kijken naar de delta van elke positie om te zien of de ene veel groter of kleiner is dan de andere. Dat kan wijzen op overmatig risico in één beveiliging waar ze het niet wil.

stel dat u 300 aandelen van verschillende aandelen hebt. Maar de delta ’s zijn beta-gewogen naar de SPX, waaruit blijkt dat in SPX termen, FAHN heeft meer delta’ s dan GVRC. Een handelaar kan de delta ‘ s in FAHN verlagen door het verkopen van een aantal aandelen, het kopen van een halsband (koop een beschermende put, verkoop een gedekte oproep), of de verkoop van gedekte gesprekken. Of ze kan de delta ‘ s in GVRC verhogen door aandelen te kopen of puts te kort te doen.

het hebben van relatief evenwichtige bèta-gewogen delta ‘ s kan uw posities helpen diversifiëren en mogelijk onsystematisch risico verminderen. Handelaren weten nooit welke handel een verlies zou kunnen zijn, en ze willen niet dat een oversized positie om ze neer te halen. Investeerders willen dat waarschijnlijk ook niet.

het is geweldig om fondsen

te hebben om een transactie uit te voeren, je hebt een bepaalde hoeveelheid kapitaal (d.w.z. geld) op je rekening nodig. Hoeveel kapitaal je nodig hebt, hangt af van de handel(en) en het type account dat je hebt. Sommige transacties in bepaalde onderliggende aandelen hebben grotere kapitaalvereisten. Sommigen hebben minder. Ontdek hoeveel kapitaal een individuele positie vereist op de sectie positieverklaring van het tabblad Monitor op het Thinkorswim-platform.

het BP-effect, of koopkracht-effect, is het effect dat een positie heeft op het beschikbare handelskapitaal of koopkracht van een rekening (figuur 1). Met naakte short-optieposities is het BP-effect negatief en is het gemakkelijk om te zien hoeveel kapitaal een positie gebruikt. Als je ziet dat de ene positie meer kapitaal gebruikt dan de andere, kun je overwegen de positie van die aandelen te verminderen, of af te dekken zodat het BP-effect meer in lijn is met de andere.

ervoor zorgen dat de kapitaalvereisten van uw posities relatief gelijk zijn, betekent dat u een idee hebt hoeveel u nodig hebt als u een allocatie in aandelen of obligaties wilt verhogen, of hoeveel kapitaal u zou kunnen vrijmaken door bepaalde posities te sluiten.

Theta Geeft Terug? Hmm …

rendement op kapitaal is een manier om na te denken over hoeveel een transactie zou kunnen maken ten opzichte van haar kapitaalvereisten. Nu, wat een ruil zou kunnen “potentieel” maken is ieders gok. Voor een realistisch rendement op kapitaal dat niet afhankelijk is van de richting van een aandeel, overweeg dan iets meer kwantificeerbaar, zoals theta, die de gevoeligheid van een optie voor verval van de tijd meet. In een optiehandel, theta is hoeveel totale krediet ontvangt u minder transactiekosten (positieve theta) of de debet u betaald (negatieve theta) in de tijd, alle dingen zijn gelijk. Omdat de tijd constant is, kan het kijken naar rendement op kapitaal op basis van theta u helpen om posities in evenwicht te brengen zoals u zou kunnen voor delta-en kapitaalvereisten.

bijvoorbeeld: een transactie die elke dag naar schatting $10 aan positieve theta maakt en $ 1.000 aan kapitaal vereist, heeft een lager rendement op kapitaal dan een transactie die elke dag $10 aan positieve theta maakt en slechts $500 aan kapitaal vereist. Is het een perfecte metriek? Geen. Maar het laat je appels vergelijken met appels, zoals beta-gewogen delta. Maar in tegenstelling tot delta ‘ s, die moeten worden beta-gewogen voordat u ze bij elkaar kunt voegen voor uw portefeuille, kunt u gewoon de theta van individuele posities bij elkaar optellen om een totale theta te krijgen. (Een dag passeren is hetzelfde voor elke positie, en theta wordt uitgedrukt als de dollarverandering in waarde, per een dag passeren.)

nu betekent het Theta-rendement van kapitaal niet dat er extra cash wordt gegenereerd in uw account. Hier is hoe een handelaar denkt over capital ‘ S Theta return. Ze kan er de voorkeur aan geven om elke dag een bepaald percentage van haar kapitaal—zeg 0,01%— aan theta te verdienen. Dat is $1 van theta voor elke $ 10.000 kapitaalvereiste. Als een short out-of-the-money (OTM) putpositie, bijvoorbeeld, een lager kapitaalrendement heeft dan ze zou willen, overweeg dan de componenten van haar berekening: theta en kapitaalvereiste. Ze kan de short put ‘ s theta niet veranderen. Maar ze kan mogelijk haar kapitaalbehoefte verminderen door het te veranderen in een short put verticaal. Om een short-put verticaal te bouwen uit een bestaande short put, moet ze nog een OTM put kopen. Maar welke?

op het Thinkorswim-platform vindt u de theta van elke optie op de Handelspagina (Figuur 2). Kijk naar de theta van je short put. Zoek dan naar een verdere OTM put met een kleine theta die de positieve theta van de short put niet te veel zal verminderen, maar met een strike die niet te ver weg is van de short put ‘ s strike.

bijvoorbeeld, als je een put tekort hebt die $1,50 aan positieve dagelijkse theta heeft en een kapitaalvereiste van $20.000, dan is het Theta-rendement op kapitaal 0,008%. Als je een put die 30 strikes verder OTM die een theta van $0,20, de resulterende short put verticaal heeft een netto theta van positieve $1,30 ($1,50 – $0,20) en een kapitaalvereiste van ongeveer $3,000. Door wat positieve theta op te offeren om de kapitaalvereisten te verminderen, heb je het Theta-rendement van de positie verhoogd naar 0,0433%. Ja, uw potentiële winst is kleiner. Maar capital ‘ S Theta rendement is hoger.

als een transactie uw kapitaal bindt, wilt u waarschijnlijk dat het op een positieve manier bijdraagt. Het hebben van een doel Theta return on capital vertelt een handelaar dat elke positie draagt zijn eerlijk aandeel. Stel dat de dagelijkse theta van uw portefeuille $ 559 is en de totale kapitaalvereiste (BP-effect) $358,296 is. Het Theta-rendement van de portefeuille bedraagt 0,156% per dag. Als dat aantal lager is dan uw doel, dan moet u mogelijk om de kapitaalvereisten te verminderen. Als het groter is, moet u mogelijk de grootte van de positie verkleinen.

de liefdesdriehoek

al deze maatstaven—delta, kapitaalvereisten en rendement op kapitaal—kunnen dagelijks veranderen. Als handelaar, u dagelijks aanpassingen aan uw totale portefeuille door het invoeren van nieuwe trades en het sluiten van bestaande trades. Als belegger wilt u misschien denken aan deze statistieken in termen van een bereik—van een aanvaardbaar laag tot een aanvaardbaar hoog. Op die manier, dagelijkse statistieken veranderingen kunnen fluctueren, maar nog steeds binnen uw bereik blijven.

onthoud dat positieaanpassingen de commissiekosten verhogen, dus houd in de gaten hoeveel u maakt.

al deze gegevens zijn beschikbaar op het Thinkorswim-platform. Wat uw voorkeuren en trading stijl, kunt u nog steeds gebruik maken van de totale percentages van aandelen, obligaties, en contant geld. Maar binnen aandelen en obligaties kunt u nieuwe criteria toevoegen en ook posities evalueren in termen van delta, kapitaalvereisten en theta-rendement op kapitaal. En hoewel een belegger mogelijk geen dagelijkse portfolio aanpassingen doet, is het de moeite waard om de statistieken van de portefeuille dagelijks te controleren. Je hoeft alleen maar in te loggen.