O Pânico de 1907

o pânico de 1907 foi a primeira crise financeira mundial do século XX. Transformou uma recessão em uma contração superada em gravidade apenas pela Grande Depressão.1 o impacto do pânico ainda se faz sentir hoje, porque estimulou o movimento de reforma monetária que levou ao estabelecimento do sistema da Reserva Federal. Moen and Tallman (1999) argued that the experience of the Panic of 1907 changed how New York Clearing House bankers perceived the value of a central bank because the panic took hold mainly among trust companies, institutions outside their membership.

the central role of New York City trust companies distinguishes the Panic of 1907 from earlier panics. As sociedades fiduciárias eram intermediários fretados pelo Estado que competiam com os bancos por depósitos. Os Trusts não eram, no entanto, uma parte central do sistema de pagamentos e tinham um baixo volume de compensação de cheques em comparação com os bancos. Como resultado, eles detinham uma baixa porcentagem de reservas de caixa em relação aos depósitos, em torno de 5 por cento, em comparação com 25 por cento para os bancos nacionais. Uma vez que as contas de depósito de sociedades fiduciárias eram exigíveis em dinheiro, os fundos fiduciários eram tão susceptíveis a correr em depósitos como os bancos.

apesar do seu papel menor no sistema de pagamentos, os trusts eram grandes e importantes para o sistema financeiro. As sociedades fiduciárias emprestaram grandes somas diretamente nos mercados de ações de Nova York, incluindo corretores de Bolsa de valores de Nova York. Os Trusts não exigiam garantias para estes empréstimos, que tinham de ser reembolsados até ao final do dia útil. Os corretores usaram estes empréstimos para adquirir títulos para si próprios ou para os seus clientes e, em seguida, usaram esses títulos como garantia para um empréstimo call — um empréstimo overnight que facilitou a compra de acções — a um banco fretado a nível nacional.2 o produto do empréstimo de chamada foi usado para pagar o empréstimo inicial da empresa fiduciária. Os Trusts eram uma parte necessária deste processo, porque a lei proibia os bancos comerciais fretados a nível nacional de fazer empréstimos não garantidos ou garantir o pagamento de cheques escritos por corretores em contas sem fundos suficientes.3 a liquidez extra cedida pelos trusts suportava novas transacções diárias no piso da Bolsa. No entanto, as operações sobre depósitos de sociedades fiduciárias deram origem a um curto-circuito no seu papel de Fornecedor de liquidez inicial para o mercado bolsista.

O Pânico de 1907 tinha muitos elementos em comum com a crise financeira de 2007-2009.4 ambas as crises começaram entre as instituições financeiras e os mercados de Nova Iorque, e ambas afetaram a economia dos Estados Unidos e do resto do mundo. Examining the sequence of events in 1907 makes the parallels clear.

em 16 de outubro de 1907, dois especuladores menores, F. Augustus Heinze e Charles W. Morse, sofreram enormes perdas em uma tentativa fracassada de encurralar o Estoque Da United Copper, uma empresa de mineração de cobre negociada no passeio.5,6 após o colapso deste canto, os bancos associados a estes homens sucumbiram a correr por depositantes, que moveram seus depósitos de bancos duvidosos Heinze para Bancos mais confiáveis.Quatro dias depois, a câmara de Compensação de Nova Iorque anunciou publicamente que os bancos membros da Heinze, como o Mercantile National Bank, tinham sido examinados e considerados solventes, acalmando os seus depositantes. A câmara de compensação também forçou a gestão desses bancos, incluindo Heinze e Morse. The New York Clearing House then offered these banks loans that were eventually exchanged for clearing house loan certificates, one of the benefits of membership in the Clearing House Association.7

enquanto a câmara de compensação tinha sido capaz de anular as corridas sobre os bancos nacionais associados a Heinze e Morse, eles estavam se espalhando para as empresas fiduciárias. Na sexta-feira, 18 de outubro, surgiram notícias de que o presidente do Knickerbocker Trust, Charles T. Barney, era um associado de Morse.8 a notícia provocou uma corrida em Knickerbocker. O Banco Nacional de comércio estendeu o crédito ao Knickerbocker Trust para cobrir esses levantamentos.

o banco solicitou então um empréstimo à Câmara de Compensação de Nova Iorque em nome do Knickerbocker Trust na segunda-feira, 21 de outubro. A câmara de compensação negou o pedido porque os seus recursos estavam reservados para o apoio das suas instituições membros. Knickerbocker e a maioria das outras companhias de confiança em Nova York não eram membros. Após esta negação, um pedido de ajuda foi feito a J. P. Morgan. Ele pediu a Benjamin Strong, então um vice-presidente no Banker Trust e mais tarde o primeiro chefe do Federal Reserve Bank de Nova York, para examinar os livros de Knickerbocker e determinar sua condição financeira. No curto período de tempo disponível, a Strong não pôde determinar definitivamente a solvabilidade da Knickerbocker.Por conseguinte, Morgan recusou-se a apoiar o fundo.

também em 21 de outubro, O Conselho de Administração de Knickerbocker demitiu Barney com base em suas conexões pessoais com Morse.10 O Banco Nacional de comércio anunciou então que não atuaria mais como agente de compensação de Knickerbocker. Após estes anúncios, a corrida em Knickerbocker intensificou-se. No dia seguinte, após os depositantes terem retirado quase US $8 milhões, suspendeu as operações.

a suspensão do Knickerbocker Trust provocou a crise financeira em grande escala em Nova Iorque. As corridas de depósitos espalharam-se entre os trusts e foram mais intensas na companhia fiduciária da América. Morgan mudou de ideias e rapidamente liberou ajuda, assim como os bancos de Nova Iorque. No entanto, os depositantes continuaram a retirar fundos da Trust Company of America por mais duas semanas.

um aumento ascendente da taxa de juro da moeda fiduciária — a taxa de juro dos empréstimos overnight sobre activos de garantia oferecidos na Bolsa de valores de Nova Iorque — foi um dos primeiros sinais de angústia e de maior restritividade do Crédito (ver Figura 1). No dia em que Knickerbocker fechou, 22 de outubro, a taxa anualizada saltou de 9,5 por cento para 70 por cento, em seguida, para 100 por cento dois dias depois. Às vezes, não havia ofertas de crédito a esse ritmo. A bolsa de valores de Nova Iorque permaneceu aberta em grande parte por causa das ações lendárias de Morgan, que solicitou dinheiro de grandes instituições financeiras e industriais e, em seguida, tinha entregue diretamente para o posto de empréstimo na bolsa para apoiar corretores que estavam dispostos a estender o crédito.