Panica din 1907

Panica din 1907 a fost prima criză financiară mondială a secolului al XX-lea. A transformat o recesiune într-o contracție depășită în severitate doar de Marea Depresiune.1 impactul panicii este resimțit și astăzi, deoarece a stimulat mișcarea de reformă monetară care a dus la înființarea sistemului Federal Reserve. Moen și Tallman (1999) au susținut că experiența panicii din 1907 a schimbat modul în care bancherii din New York Clearing House percepeau valoarea unei bănci centrale, deoarece panica a avut loc în principal în rândul companiilor de încredere, instituții din afara membrilor lor.

rolul central al companiilor de încredere din New York distinge Panica din 1907 de panicile anterioare. Companiile de încredere erau intermediari autorizați de stat care concurau cu băncile pentru depozite. Cu toate acestea, trusturile nu erau o parte centrală a sistemului de plăți și aveau un volum redus de compensare a cecurilor în comparație cu băncile. Ca urmare, au deținut un procent redus de rezerve de numerar în raport cu depozitele, în jur de 5 la sută, comparativ cu 25 la sută pentru băncile naționale. Deoarece conturile de depozit ale companiei fiduciare erau exigibile în numerar, trusturile erau la fel de susceptibile la rulări la depozite ca și băncile.

în ciuda rolului lor minor în sistemul de plăți, trusturile erau mari și importante pentru sistemul financiar. Companiile de încredere au împrumutat sume mari direct pe piețele de acțiuni din New York, inclusiv brokerii bursieri din New York. Trusturile nu necesitau garanții pentru aceste împrumuturi, care trebuiau rambursate până la sfârșitul zilei lucrătoare. Brokerii au folosit aceste împrumuturi pentru a cumpăra valori mobiliare pentru ei înșiși sau pentru clienții lor și apoi au folosit aceste valori mobiliare ca garanție pentru un împrumut de apel — un împrumut overnight care a facilitat achizițiile de acțiuni — de la o bancă autorizată la nivel național.2 veniturile din împrumutul de apel au fost utilizate pentru a rambursa împrumutul inițial de la compania fiduciară. Trusturile au fost o parte necesară a acestui proces, deoarece legea interzicea băncilor comerciale închiriate la nivel național să facă împrumuturi necolateralizate sau să garanteze plata cecurilor scrise de brokeri în conturi fără fonduri suficiente.3 lichiditatea suplimentară furnizată de trusturi a sprijinit noi tranzacții zilnice pe podeaua bursei. Ruleaza pe depozitele companiei de încredere, cu toate acestea, scurtcircuitat rolul lor ca furnizor de lichiditate inițială la piața de valori.

Panica din 1907 a avut multe elemente în comun cu criza financiară din 2007-09.4 ambele crize au început între instituțiile financiare și piețele din New York și ambele au afectat economia Statelor Unite și a restului lumii. Examinarea succesiunii evenimentelor din 1907 face paralelele clare.

la 16 octombrie 1907, doi speculatori minori, F. Augustus Heinze și Charles W. Morse, au suferit pierderi uriașe într-o încercare eșuată de a încolți acțiunile United Copper, o companie minieră de cupru tranzacționată pe bordură.5,6 după prăbușirea acestui colț, băncile asociate cu acești bărbați au cedat la cursele deponenților, care și-au mutat depozitele de la băncile dubioase Heinze către bănci mai fiabile.

patru zile mai târziu, casa de compensare din New York a făcut un anunț public că băncile membre legate de Heinze, cum ar fi Mercantile National Bank, au fost examinate și considerate solvabile, calmându-și deponenții. Casa de compensare a forțat, de asemenea, conducerea acestor bănci, inclusiv Heinze și Morse. Casa de compensare din New York a oferit apoi acestor bănci împrumuturi care au fost în cele din urmă schimbate pentru certificatele de împrumut ale casei de compensare, unul dintre beneficiile calității de membru în Asociația Casei de compensare.7

în timp ce casa de compensare a reușit să anuleze operațiunile băncilor naționale asociate cu Heinze și Morse, acestea se răspândeau către companiile fiduciare. Vineri, 18 octombrie, au apărut știri că președintele Knickerbocker Trust, Charles T. Barney, era asociat al lui Morse.8 vestea a stârnit o alergare pe Knickerbocker. Banca Națională a Comerțului a extins creditul către Knickerbocker Trust pentru a acoperi aceste retrageri.

banca a solicitat apoi un împrumut de la Casa de compensare din New York în numele Knickerbocker Trust luni, 21 octombrie. Casa de compensare a respins cererea, deoarece resursele sale erau rezervate pentru sprijinul instituțiilor sale membre. Knickerbocker și majoritatea celorlalte companii de încredere din New York nu erau membri. După această negare, o cerere de ajutor a fost făcută lui J. P. Morgan. El i-a cerut lui Benjamin Strong, pe atunci vicepreședinte la Banker ‘ s Trust și mai târziu primul șef al Federal Reserve Bank din New York, să examineze cărțile lui Knickerbocker și să determine starea sa financiară. În perioada scurtă de timp disponibilă, Strong nu ar putea determina definitiv solvabilitatea Knickerbocker.9 prin urmare, Morgan a refuzat să ajute trustul.

tot pe 21 octombrie, Consiliul de Administrație al Knickerbocker l-a demis pe Barney pe baza conexiunilor sale personale cu Morse.10 Banca Națională a Comerțului a anunțat apoi că nu va mai acționa ca agent de compensare al Knickerbocker. În urma acestor anunțuri, alergarea pe Knickerbocker s-a intensificat. A doua zi, după ce deponenții au retras aproape 8 milioane de dolari, a suspendat operațiunile.

suspendarea Knickerbocker Trust a declanșat criza financiară pe scară largă din New York. Rulajele pe depozite s-au răspândit printre trusturi și au fost cele mai intense la Trust Company of America. Morgan s-a răzgândit și a eliberat rapid ajutorul, la fel ca și băncile din New York Clearing House. Cu toate acestea, deponenții au continuat să retragă fonduri de la Trust Company of America pentru încă două săptămâni.

o creștere ascendentă a ratei dobânzii la apel — rata dobânzii la împrumuturile overnight la garanțiile pe acțiuni oferite la Bursa de Valori din New York — a fost printre primele semnale de primejdie și de strângere a creditului (a se vedea Figura 1). În ziua închiderii Knickerbocker, 22 octombrie, rata anualizată a sărit de la 9,5 la sută la 70 la sută, apoi la 100 la sută două zile mai târziu. Uneori, nu au existat oferte de credit la această rată. Bursa din New York a rămas deschisă în mare parte din cauza acțiunilor legendare ale Morgan, care a solicitat numerar de la mari instituții financiare și industriale și apoi l-a livrat direct la postul de împrumut de la bursă pentru a sprijini brokerii care erau dispuși să extindă creditul.